O intrebare pe care o primim uneori din partea investitorilor este legata de distribuirea de dividende si de ce nu facem acest lucru. Asa cum am declarat inca de la listare si in nenumarate ocazii, atat timp cat ne aflam in stadiul de „high growth”, nu intentionam sa distribuim dividende, pentru ca banii lasati in companie cresc mult mai repede decat ar putea creste in orice alta alternativa de investire.
Pana acum am demonstrat afirmatia de mai sus prin a calcula cresterea valorii capitalurilor proprii ale companiei, comparativ cu capitalurile atrase (Active Net Contabil comparat cu Cash Atras in Majorari de Capital). Acest test ne-a relevat un randament IRR al capitalurilor investite de actionari egal cu aproximatiov 40% anual. Suplimentar, analizand cresterea capitalurilor proprii generata de busness (eliminand deci capitalurile atrase de pe bursa) in fiecare an prin raportare la capitalul propriu la inceputul anului, Grupul nostru are un ROE mediu de aproximativ 55% in cei 8 ani de la listare.
| Anul |
Equity La Final |
Valoare Generata |
ROE |
| 2014 | 865 | ||
| 2015 | 1,920 | 1,055 | 122% |
| 2016 | 3,100 | 1,180 | 61% |
| 2017 | 5,961 | 2,054 | 66% |
| 2018 | 14,001 | 5,148 | 86% |
| 2019 | 12,372 | -1,629 | -12% |
| 2020 | 27,646 | 6,105 | 49% |
| 2021 | 55,249 | 16,878 | 61% |
| 2022 | 61,006 | 8,360 | 15% |
| Average | 56.24% |
| Operatiune |
Suma |
| Equity la 15 apr 2015 |
-864,743 |
| MCS05-Dec-17 |
-807,127 |
| MCS14-Dec-18 |
-2,892,205 |
| MCS10-Apr-20 |
-9,168,712 |
| MCS02-Mar-21 |
-10,725,345 |
| Rascumparari August |
2,603,000 |
| Equity la 31 dec 22 |
61,006,000[1] |
| IRR |
36.6% |
| Equity Atras |
20,990,389 |
| Equity Generat |
37,412,611 |
[1] Atentie ! Cifra de Capitaluri proprii de la finalul anului 2022 nu tine cont de conversia creantei de 10 milioane lei a vanzatorilor din operatiuni M&A, conversie ce a fost decisa in cursul anului 2022 (septembrie). Contabilizand si aceasta operatie, Equity ar depasi 71 milioane lei, iar IRR generat ar fi putin peste 42%.
Perspectivele anterioare arata cum am creat valoare din punct de vedere contabil – intrinsec. „Price is what you pay, value is what you get” . Pentru a evalua daca am creat sau nu bogatie prin prisma capitalizarii bursiere (pretul actiunii fiind adesea singurul indicator urmarit de investitorii de retail) exista un test faimos : testul „Buffett” pentru profiturile capitalizate.
| Profit In Perioada | MCS / Rascump. | “Retained” In Perioada | “Retained” total in 5y rolling | Equity la Final An | Mkt. Cap. La Final | 5y Mkt Cap Increase | Buffett Multiplier | |
| (1) | (2) | (3) | (4)=(2)+(3) | (5) | (6) | (7) | (8) | (9)=(8)/(5) |
| 2014 | 115 | 865 | 7,896 | |||||
| 2015 | 889 | 0 | 115 | 1,920 | 8,108 | |||
| 2016 | 870 | 0 | 889 | 3,100 | 21,418 | |||
| 2017 | 1,206 | 807 | 1,677 | 5,961 | 31,941 | |||
| 2018 | 4,408 | 2,892 | 4,098 | 14,001 | 55,530 | |||
| 2019 | -2,631 | 0 | 4,408 | 11,187 | 12,372 | 112,717 | 104,821 | 9.4 |
| 2020 | 1,025 | 9,268 | 6,637 | 17,709 | 27,646 | 157,586 | 149,478 | 8.4 |
| 2021 | 14,424 | 10,725 | 11,750 | 28,570 | 52,740 | 161,907 | 140,489 | 4.9 |
| 2022 | -2,604 | 9,170 | 36,063 | 71,006 | 158,666 | 126,725 | 3.5 |
O formulare simpla a acestor calcule este ca, daca analizam investitia pe termen de 5 ani, asa cum se recomanda investitia pe bursa , orice leu alocat companiei noastre (fie prin capitalizarea profiturilor, fie prin participarea in majorari de capital), a adus in buzunarele actionarilor cel putin 3.5 lei.
Desigur, unii investitori pot considera ca oricare dintre componentele tezei de investitie descrisa mai sus nu se potriveste cu stilul lor investitional. Ne-am dori insa ca actionarii nostri sa inteleaga care este “pariul” pe care il fac atunci cand investesc in actiunile grupului Bittnet: faptul ca viziunea de crestere accelerata catre cifra de afaceri de 500 milioane lei genereaza o oportunitate deosebita pe termen mediu si lung si ca, uneori, evolutia rezultatelor trimestriale, semestriale sau anuale va inregistra fluctuatii. Noi, echipa de management suntem aici sa clarificam aceste fluctuatii si sa ghidam calatoria noastra impreuna catre cifra de 500 milioane de lei, fara a avea drept obiectiv pretul actiunilor, care, din contra, este decis de actionari. Suntem convinsi insa ca pe termen lung valoarea companiei va reflecta rezultatele de business si a investitiilor cumulate in companiile achizitionate de-a lungul anilor.
Incheiem acest capitol prin a reaminti ca nicio investitie in actiunile unei companii nu este lipsita de riscuri, si va rugam ca inainte de a decide sa investiti, sa cititi cu atentie capitolele despre Riscuri din documentul universal de inregistrare, sau de pe site-ul dedicat relatiei cu investitorii.